嘀嗒出行三闯港交所面临三大风险商业模式单一九成营收依赖顺风车

连续两年递表未果后，嘀嗒出行三度闯荡赴港IPO。

近日，嘀嗒出行再次向港交所主板递交上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人。

长江商报记者注意到，依靠轻资产运营模式，嘀嗒出行自我“造血”能力不错，从2019年起已连续四年盈利，招股书显示，2020年至2022年前9个月，嘀嗒出行近三年累计盈利6.46亿元。

不过，尽管业绩不错，但嘀嗒出行面临的压力依旧很大，其业绩高度依赖顺风车业务，营收占比接近9成，与此同时，顺风车还由于安全、合规等问题又存在很大的不确定性。

嘀嗒出行在招股书中也坦言，中国的顺风车市场仍相对较新，市场对顺风车的接受程度及需求的增长幅度存在不确定性，甚至可能根本不会增长。

长江商报记者注意到，顺风车业务合规的不确定性、与乘客之间的纠纷、数据和网络安全问题是嘀嗒出行面临的三大风险。

三度递表港交所

嘀嗒出行成立于2014年，前身为专注私人小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的“嘀嗒拼车”，2018年品牌升级为嘀嗒出行。

自成立以来，公司吸引了许多知名及有影响力的机构或企业投资者投资公司，例如蔚来资本、IDG、崇德资本、易车网、高瓴、京东及Ctrip。此前，嘀嗒出行曾于2020年10月8日、2021年4月13日先后两次递交上市申请，不过都相继失效。

业内认为，本次嘀嗒出行重启IPO或让出行行业恢复信心，其他企业上市计划或也将随之启动。

业绩方面，嘀嗒出行有稳定的盈利能力。招股书显示，2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行调整后净利润分别为3.433亿元、2.380亿元和0.654亿元，毛利率则分别为82.7%、80.9%和74.6%。其中，顺风车服务是高毛利业务。2020年和2021年嘀嗒出行顺风车毛利率在85%以上。

嘀嗒出行的“造血”能力靠的是轻资产运营模式。不依赖大量资本投资或流量购买，不拥有或租赁车队车辆，不承担任何汽车拥有成本，也不需要向私家车主和出租车司机提供大量补贴。

据悉，嘀嗒出行全职雇员有353人，其中负责营运的人员仅94人。这种只需提供一个工具的轻资产商业模式，使嘀嗒以最小的增量成本来快速扩大业务规模，实现高于行业水平的单位经济性和运营杠杆率。

虽然是轻资产运营模式，但嘀嗒出行在专有技术上投入资源，特别是在人工智能、机器学习和大数据分析领域的研发比重不断增加。报告期内，嘀嗒出行研发费用持续增加，分别为4734.6万元、6007.1万元和6151.4万元，占营收的比重分别为6.3%、7.7%和14.4%。

招股书显示，截至2022年9月30日，嘀嗒出行的技术研发和产品人员占比接近62%。此外，2022年全年，嘀嗒出行逆势新增员工数量近20%。

高度依赖顺风车

根据弗若斯特沙利文报告，按交易总额及顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行为2021年中国最大的顺风车平台，2021年的市占率约38.1%。截至2022年9月30日，嘀嗒出行在全国366个城市有业务布局，拥有约1240万名认证私家车车主，累计为5740万名乘客提供服务。

招股书显示，报告期内，嘀嗒出行分别促成顺风车交易1.46亿次、1.3亿次、0.72亿次；同期交易总额分别为81亿元、78亿元、46亿元；营收占总营收比例分别为89.1%、89.0%和91.1%。

不过，随着多方玩家的加入，顺风车市场竞争激烈，市场份额不断被瓜分。据官方数据，2022年哈啰顺风车全年共完成1.5亿份订单，累计认证车主超过2200万名。2022年前9个月，嘀嗒顺风车单量仅有7210万，大概率低于哈啰出行。

为抢占市场，嘀嗒出行开启补贴模式，提升平台竞争力，毛利率随之下降。报告期内嘀嗒出行顺风车服务毛利率分别是86.7%、85.4%、80.5%。

对于毛利率下降，嘀嗒出行在招股书解释，因增加了私家车车主补贴及提高顺风车出行保险保额上限，导致顺风车服务成本增速高于收入增速。

此外，嘀嗒出行面临的一大挑战，也来自顺风车业务。在招股书的风险提示中，嘀嗒出行称，公司面临顺风车市场法规有关的不确定性因素，不遵守法规、发牌制度发生变动可能对其业务和经营业绩造成重大不利影响。

由于缺乏适用于网约车服务的相关牌照，嘀嗒出行收到的处罚也不少。招股书显示，嘀嗒出行顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。

与乘客之间的纠纷、数据和网络安全问题，也是嘀嗒出行面临的两大风险。为了降低风险，嘀嗒出行为顺风车私家车主与乘客均购买保险，通过保险免于承担责任。

据嘀嗒出行方面表示，此次IPO募资拟重点用于以下方面:提升技术能力及升级安全机制；扩大用户群并加强营销及推广计划；增强变现能力；在中国出行市场价值链中选择性地寻求战略联盟及投资收购机会等。