又一批持有期基金开放赎回“时间的玫瑰”需低位播种

9月6日，西部利得量化价值一年持有、金鹰时代领航一年持有等多只持有期基金迎来首个开放期。Wind数据显示，9月有17只持有期基金陆续开放赎回，成为继今年3月以来的又一波开放高峰。不过，截至9月6日，大部分持有期基金业绩表现不尽如人意。

公募人士认为，高位布局或是持有期基金到期后业绩欠佳的主要原因，“时间的玫瑰”不仅需要时间灌溉，还需要在低位播种。此番持有期基金的欠佳表现提示基金经理需要更加重视回撤控制和获取阿尔法收益的能力。

业绩表现不尽如人意

根据Wind数据统计，9月份有17只持有期基金迎来首个开放期，多为一年持有期基金，大多将集中于9月中下旬开放赎回，合计发行规模超过80亿元。其中，首发规模较大的为华夏远见成长一年持有和嘉实优质核心两年持有，两只基金的发行规模均超过10亿元，将分别于9月20日、9月28日到期。

从业绩来看，截至9月6日，除了大成弘远回报一年持有、博时卓远成长一年持有、西部利得量化价值一年持有等3只基金实现正收益外，其余14只持有期基金的业绩表现均不尽如人意。

在业内人士看来，持有期基金由于期间不开放赎回，可以避免投资者追涨杀跌和频繁交易，给基金经理更大的操作空间，因此，通常被宣传为“时间的玫瑰”式产品。不乏投资者在引导下尝试改变过往短期高频交易模式，买入持有期基金。因此，持有期基金到期后的不理想业绩引发了部分基民对“时间玫瑰扎手而不开花”的热议。

从这一批持有期基金的操作模式来看，多数基金采取相对频繁的换仓节奏。其中，汇泉匠心智选一年持有换仓力度尤为明显，该基金2022年末建仓后的320余只个股中，有超过170只在半年后被替换，该基金2023年二季度末新购入超过300只个股。宏利景气智选18个月持有2022年四季度末的32只持仓个股中，除了阳光电源外，其余全部在2023年二季度末被替换。

不过，也有部分基金持仓个股保持长期不变。例如，嘉实优质核心两年持有除了2022年四季度因减少持仓个股数量发生较大调仓变化外，其余报告期调换个股数量均为个位数。大成弘远回报一年持有2022年末的持仓个股中亦只有少数被替换。

从基金业绩来看，两种模式下均有业绩好与不好的基金，调仓频繁与否与最终业绩的关联程度似乎并不大。

“好发不好做”

此轮集中开放赎回的持有期基金业绩表现为何普遍欠佳？华南某公募基金经理林青在接受中国证券报记者采访时认为，“好发不好做”的发行悖论或是一大主要原因。基金发行较频繁时往往是市场人气高位，这会导致部分基金在高位布局，遇到市场整体行情减弱之际，业绩表现不理想的概率偏高。而这一批持有期基金恰恰大多集中成立于2021年、2022年，彼时市场相对处于偏高位。

Wind数据显示，2021年上证指数一度涨超3700点，2022年上证指数最高也在3600点以上。截至9月6日收盘，2023年上证指数最高点位在3400点左右。公募人士表示，在市场整体行情有所减弱下，其实不仅是持有期基金，许多主动权益基金都面临挑战。对于高位布局带来的困境，公募人士认为，在市场低迷时坚定逆势布局，不把产品发在高位，敢于在市场没那么热闹时进场或是避免基金产生过大亏损的重要路径。针对可能面临的基金“好做不好发”境况，部分公募基金公司也可以选择先以发起式基金的形式进行布局，或降低对首发规模的执念。

重视回撤和获取阿尔法能力

除此之外，中国证券报记者在采访调研中发现，也有部分公募人士开始反思绝对收益和相对收益两种考核机制对交易策略的影响。据悉，当前大多数公募公司对基金经理业绩的考核是相对收益机制，即考核基金在同类基金中的排名、相对于业绩基准的超额收益。

公募基金经理徐才认为，基民其实更关心的是绝对收益，而机构关注的却是排名等相对收益，这其实存在一定不合理性。公募基金经理陈新表示，相对收益和绝对收益背后的思考方式其实是不一样的。如果以相对收益的思维做投资，那意味着要尽量抓住市场大多数的主线行情，对热点方向要在短期内跟进；而绝对收益思维更重视持续稳定地给持有人获取收益，不会一味以市场热点为先。

也有公募人士认为，“市场好的时候要相对收益，市场欠佳的时候要绝对收益”对基金经理而言显得有些苛刻。毕竟，两种机制各有优劣，不同的机制对应的是不一样的策略。但这种对绝对收益的讨论确实也提示公募基金经理需要更加重视回撤控制。“这不只是考核问题，而是责任问题。”华南某公募基金经理说。

此外，提升挖掘投资阿尔法收益的能力也是部分公募基金人士正在思考的问题。在市场有贝塔行情下，大部分基金经理相对容易获取亮眼表现，而如何在贝塔行情偏弱之际，通过提升获取阿尔法收益的能力逆势抵抗市场风险，才是更见“真本领”的时候。