中欧基金：主题行情下市场波动显著加大

一周市场回顾

上周沪深300指数上涨1.72%，上证综指上涨0.46%，深证成指上涨3.16%，创业板指上涨3.34%；分行业来看，上周涨幅前三为:

传媒板块涨幅第一，主因多个巨头发布AI相关产品使得应用空间快速放大；

电子板块涨幅第二，主因AI方面的算力提升成为拓展应用瓶颈；

计算机板块涨幅第三，主因AI产品应用热度不断攀升，主题逐步扩散。

上周跌幅前三为:

钢铁板块跌幅第一，主因相关产业未超预期，钢价稳中有降；

建筑装饰板块跌幅第二，主因“中”字头板块权重品种冲高回落；

石油石化板块跌幅第三，主因“中”字头板块权重品种回落较大。

中欧观点

上周人工智能热点持续发酵，相关领涨行业包括传媒、电子、计算机板块成为A股交易主线，A股日均成交额环比大幅上升。过往A股在经济复苏初期的表现，短期新题材容易成为资金短期避风港，但由于经济回升后顺周期的强势，以及早期的新题材缺乏基本面的支持，新题材很难具备强持续性，仅是资金再配置阶段的“权宜之计”，并将带动市场波动率显著放大。由于地产不再作为刺激的工具，且数字经济等对于年内经济的短期拉动力度存在较高不确定性，国内弱复苏的持续时长以及后续增速改善的时间节点较难评估，这可能意味着当前市场特征的持续时间有可能比过往更长。近期全球对于AI技术迭代的讨论也驱动国内相关题材的快速爆发。

配置建议

预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。短期可关注竣工链与消费复苏中的传媒娱乐、线下医疗、白酒等；中期年内关注经济复苏趋势确立后“顺周期”板块的整体机会；长期关注数字化对生产力的提升，重点关注计算机、互联网和传媒等行业。

对于债券市场，经济增长预期调降、海外风险事件、流动性宽松等主要利好基本定价完毕，这两天的调整与其说是压降同业杠杆传言所致，不如说是市场选择消息，前期做多已经稍显拥挤、暂无新增利多的情况下，调整本身也是一种必然。整体而言，随着经济持续修复，利率中期偏空的观点不变。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。