下半年基本面环境优于上半年——A股结构性机会仍然可期

近段时间，A股市场存量资金反复博弈，行业轮动较快，投资难度加大。有券商认为，下半年的基本面环境优于上半年，市场整体机会大于风险，结构性机会也在增加。也有券商认为，“复苏”是全年主线，政策预期方向依然是市场的重要风向标。

平安证券:

市场整体机会大于风险

上半年A股市场波动加大，一方面受经济复苏预期摇摆，另一方面受海外风险的扰动加大。市场主要指数表现分化，超额收益在于数字科技TMT和“中特估”板块。下半年的基本面环境优于上半年，国内经济呈现结构分化的缓慢复苏特征。

国内经济高质量发展政策路线愈加清晰。一是加快建设现代化产业体系，既要发挥新兴产业的引领作用，又要夯实传统产业的基础作用，集中力量解决“卡脖子”问题，加快培育壮大人工智能、高端装备、新能源汽车等新兴产业，同时注重保障能源安全、促进传统产业智能化绿色化升级。二是建立中国特色估值体系是资本市场改革的新课题。在新一轮国企改革更加聚焦提高核心竞争力的背景下，央国企有望受益于持续稳健经营、盈利质量提升、分红回报股东等对比优势获得资金认可并迎来价值重估。

下半年市场整体机会大于风险，结构性机会也在增加。建议关注高质量发展下的数字科技和“中特估”，同时关注部分可能有悲观预期修正行业的超跌反弹机会。三条主线具体为:一是数字科技板块，例如产业技术突破的AI产业链、国产替代持续的半导体产业等；二是“中特估+”板块，包括“中特估+分红”和“中特估+景气”。

另外，部分行业自2月以来调整幅度在10%以上，存在悲观预期修正的阶段性超跌反弹机会。例如产业趋势向上的新能源、新能源汽车相关产业链、受益经济复苏博弈的消费类行业、集中度提升的地产产业链龙头企业。

中银国际:

A股重回成长主线

破晓将至，A股重回成长主线。随着全球第二库存周期的逐步开启，本轮有望迎来全球资本开支的共振上行，建议关注中游制造领域的主导产业结构性机会。

2023年，A股市场处于信用底部回温、基本面弱复苏、宏观政策维持相对宽松的基本面环境之中，下半年或将重新回到弱复苏的节奏之中；外需下行、内需动能偏弱的背景下，货币政策有望维持相对宽松的状态，属于典型的被动去库的扩张前期。

当前股债风险溢价显示A股市场情绪偏弱，主要指数估值已回到1月水平，显示悲观预期已基本充分计价，结合历年可比周期阶段，A股盈利有望小幅改善，估值提振仍有较大空间。结构上，下半年市场有望重新回到弱复苏周期下的成长主线逻辑，低估值价值将成为下半年市场风格的运行主线。

主题行情贯穿上半年，下半年关注科技线、安全线、中特估线。今年以来涨幅靠前的行业几乎都与主题强相关，AI+与中特估板块在不同时间段各自成为了市场的阶段性“明星”。下半年建议关注:1、科技线，具体包括AI产业革命的持续性直接需求，内容行业的AIGC机遇以及传统行业的AI+改造；2、安全线，关注半导体全产业、现代工业心脏高端工业母机、以及信创国产替代；3、中特估线，关注CIPS推广带动人民币国际化，以及港交所人民币柜台设立对中字头资产的辐射。

上海证券:

市场具备反弹空间

从国内环境看，经济总体平稳运行，“需求偏弱”依旧是能否保持增长的关键词。行业配置方面，“复苏”是全年主线，经济复苏的结构性问题后期或将持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及部分具有预期差的行业表现。

建议关注三个方向:一是“主题+现实”双重验证的中长期实践。新一轮AI+行情已现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。

二是电力设备与新能源的景气修复。前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。

三是消费与成长的风格轮动。“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域和具有基本面支撑的硬科技赛道(半导体)。

市场风格方面，低估值板块表现占优。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒、房地产、建筑材料、商贸零售行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、电力设备、有色金属、国防军工、银行行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。