公用事业点评报告：疫情扩散压制发用电表现重视深层基本面改善逻辑

事件描述

国家统计局，国家能源局发布2022年4月全社会发电量和消费量数据:4月份，全国全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%，据统计，全国发电机组发电量达到6086亿千瓦时，同比下降4.3%。

事件注释

疫情拖累经济增长，用电量增速由正转负4月份，规模以上工业增加值同比下降2.9%从环比来看，4月份规模以上工业增加值比上月下降7.08%工业增加值同比和环比均呈下降趋势，反映出疫情持续蔓延带来的经济压力受此影响，4月份我国全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%，用电量增速由正转负从用电量细分来看，4月份，除第一产业用电量继续增长外，其他生产用电量增速保持同步回落，第二产业用电量同比下降1.4%，增速比上月回落3.7个百分点第二产业用电量的下降与全社会用电量的下降基本一致由于疫情对多线多线下发展的第三产业影响较大，4月份第三产业用电量同比下降6.8%

可是，居民用电量保持弹性4月份，城乡居民用电量同比增长5.5%根据今年4月份用电量和同比增速，对去年4月份用电量进行了重述和估算4月份，一，二，三，城乡居民用电量对全社会的影响分别为—4.9%，75.7%，85.2%和—52.1%即4月份二，三级用电量下降是用电量整体下降的主要原因，三级用电量的拖累更加显著

优秀的清洁能源表现，重视火电背后的拐点受疫情干扰导致电力需求下降影响，4月份全国统计发电机组发电量6086亿千瓦时，同比下降4.3%其中，得益于持续充沛的供水，4月份我国水力发电延续了一季度的优异表现，同比增长17.4%，继续保持两位数增长非清洁水能方面，4月份风电和光伏发电量同比增速分别为14.5%和24.9%，新能源发电量仍保持较快增长，4月份，核电发电量327亿千瓦时，同比增长0.9%增速下降或电力需求疲软由于火电输出优先级较低，受到电力需求疲软和清洁能源发电量快速增长的挤压4月份，火电发电量同比下降11.8%需要注意的是，火电用电量同比下降不仅仅是负的目前，在电价同比大幅上涨的背景下，火电收入仍有支撑因此，行业业绩的核心在于动力煤价格的表现，而4月份原煤产量同比增速高达10.7%在动力煤供需形势持续分化的背景下，煤价的支撑可能会继续减弱，因此我们仍然看好后续火电行业的表现

投资建议:碳中和时代的呼唤和电力市场改革将贯穿整个十四五期间我们认为，电力运营商的内在价值将得到充分的重新评估在此背景下，电价形成机制的改革和完善有望催化火电管理边际改善建议关注华能国际，中国电力，福能股份，粤电A等优质转型火电厂新能源装机快速增长，绿色电力价值日益凸显，推荐三峡能源，龙源电力，中国核电，水电板块推荐成长空间明确的行业龙头长江电力，供需改善的华能水电，电网推荐有望开辟综合能源服务的三峡集团，作为三峡水利的先行者

风险警告

1.煤价非季节性上涨的风险，

2.电力供需恶化的风险。