银行-社融信贷流向监测2Q22：“靠前发力”的效果与前瞻

工业现状

本报告是我们的季度系列监测社会融资流量的第一期信贷推进是中国人民银行今年货币政策的中心基调本期回顾2022年前4个月社会融资信贷情况，包括银行业和区域分化，住房抵押贷款，开发贷款，基础设施建设，制造业，普惠小额贷款，绿色贷款，消费贷款等，并做出前瞻性的判断

评论

社会和谐货币增速继续企稳回升2022年4月，社会融资同比增长10.2%，略低于2021年末的10.3%，但延续了2021年10月以来的企稳回升态势，主要由企业债和国债融资贡献，2022年4月，M1/M2同比增速为5.1%/10.5%，较2021年末提高1.6/1.5个百分点，反映出货币宽松和金融发力条件下流动性充裕M1—M2增长率的剪刀差延续了自2021年11月以来的上升趋势

信贷稳增长与弱需求的矛盾2022年1—4月，贷款减少0.2万亿元，同比增速由2021年末的11.1%降至10.9%其中，公司贷款增速自2009年以来再次超过居民贷款增速，体现了居民购房和消费需求下降环境下的稳增长政策触底反弹，票据贴现和短期公司贷款增速上升，中长期公司贷款增速下降，反映出企业资金支出意愿低但资金供给充裕的冲动特征

绿色，普惠，基建对冲房地产下滑我们估计1Q22基建/绿色/普惠约占全部新增贷款的67%，是信贷往前推的主要抓手其中，1Q22绿色贷款余额同比增长38.7%，增速继续创历史新高，普惠小额贷款同比增长24.6%，连续四个季度下降，基础设施中长期贷款同比增长13.2%，下降2.1个百分点，与2021年底相比，1Q22个人住房按揭贷款和开发贷款余额同比分别增长8.9%/—0.4%，继续创历史新低

如何向前看展望未来，我们预计二季度末信贷需求将有所恢复，主要是因为:1)长三角疫情已转入拐点，影响逐渐减弱，2)4—5月通常是淡季，6月是旺季，3)根据历史经验，基建贷款需求指数领先企业中长期贷款增速5个月左右，1Q22基建贷款需求有所恢复6—7月基建贷款和企业中长期增速可能企稳回升，4)社会融资脉冲以6个月左右的同比增速领先PMI指数4Q21以来，社会融资脉搏趋稳，预示经济预期可能逐步回升，资本支出需求上升

估价和建议

伴随着经济预期和贷款需求的回升，我们建议关注1)规模利润较高的区域性银行，如江苏，常熟，杭州，宁波等，2)平安，兴业，受益于地产风险放缓和估值修复，3)我们仍然看好中长期的财富管理轨道建议关注招商银行和邮政储蓄所

危险

经济增速超预期下滑，房地产行业的风险分散。