超预期！9月新增人民币贷款2.47万亿，多增8108亿！信用扩张大幅提速

10月11日，中国人民银行发布最新金融和社会融资数据显示，前三季度，我国新增信贷和社会融资规模可观，9月新增信贷和社会融资规模超预期增长。

9月人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月份，社会福利增加3.53万亿元，比去年同期多6245亿元。

9月末，广义货币余额达到262.66万亿元，同比增长12.1%，比上年同期高3.8个百分点，这意味着M2已连续6个月保持两位数增速。

专家指出，9月份金融数据超预期增长，既有政策推动的外部因素，也有经济运行动能逐步恢复的内在原因。随着四季度各项稳定经济政策的落实，基建、制造业、房地产等领域的信贷扩张有望继续对四季度信贷和社会金融增速形成有力支撑，有利于经济运行保持在合理区间。当前的时间窗口也要求继续加强宏观调控，货币政策可以考虑进一步引导贷款市场报价利率下行、降低存款准备金率等措施。

政策效率显现，9月信贷结构明显改善

8月份数据回升后，9月份新增信贷和社会融资增量均出现超预期反弹。其中，9月新增人民币贷款同比多增8108亿元，明显高于8月的390亿元；社会融资增量由8月份同比减少变为同比增加6245亿元。今年前三季度，人民币贷款和社会融资增量分别增加1.36万亿元和3.01万亿元。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，9月份较好的金融数据是近期多项政策合力的综合反映。同时，随着经济运行动能的恢复，正常的融资需求也得到了相应的恢复。

民生银行首席经济学家文彬认为，9月居民贷款新增规模较上月继续增加1923亿元，其中短期贷款增加3038亿元，在上月增长的基础上继续改善，表明居民消费信心继续恢复。同时，随着房地产市场降息、减税和进一步加码政策，市场信心逐步恢复，房地产销售利润率改善，提振了居民的按揭贷款需求。居民中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平。

9月份公司贷款增加1.92万亿元，仍保持高位，同比多增9370亿元。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究总监庞伟指出，企业贷款增加主要是由于8、9月份基本完成6000亿元的政策性金融工具投放，不仅支持了国家重点基建项目，通过稳投资稳增长，还拉动了企业中长期贷款的增长。

文彬还表示，9月份企业中长期贷款增加近1.35万亿元，在增加政策性开发性金融工具、引导制造业中长期贷款增加和创设设备更新改造专项再贷款的带动下，成为信贷增长的重要支撑。值得注意的是，9月份票据融资同比减少827亿元，为今年首次负增长，信贷结构明显改善。

接力国债支持社会融资增量

9月份，社融的增长也超出预期。数据显示，9月份社会融资规模增加3.53万亿元，同比多增6245亿元。东方金诚首席宏观分析师王庆表示，分项来看，实体经济人民币贷款同比增加约8000亿。与此同时，委托贷款和信托贷款两项表外融资也对当月社会融资规模同比增加做出了较大的积极贡献。

文彬指出，随着政策性金融工具的发展，9月份新增委托贷款1500多亿元，保持较高水平。

然而，9月份，政府债券融资继续大幅增加。王庆表示，国债融资同比减少与9月份5000多亿元专项债券余额限额尚未完全打开有关。随着实体经济信贷支持政策的不断加大和贷款利率的持续下行，贷款已经接力国债成为推动宽信贷的主要引擎。

数据还显示，前三季度实体经济人民币贷款占同期社会融资规模的64.4%；国债占21.3%。

信贷投放有望加速，宏观调控有待加强。

9月末，M2、社会融资规模存量和贷款余额同比增速继续保持在10%以上。7-9月，M2同比增速分别达到12%、12.2%、12.1%，保持两位数增速，反映出金融部门对实体经济保持了较大支持，货币政策有效性不断显现。

另一方面，9月份狭义货币同比增长6.4%，分别比上月末和去年同期高0.3和2.7个百分点，反映了商业和投资活动的复苏。9月份，M1和M2之间的增长差距也有所缩小。

庞云表示，未来宏观经济加速复苏，房地产行业经济景气度提升，有利于宽信贷，有利于社会金融增速加速回升，有利于弱修复的呵护，有利于货币信贷平稳适度增长，支持经济平稳增长。

日前，中国人民银行货币政策委员会第三季度例会指出，下一步要加强跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，充分发挥货币政策工具总量和结构双重功能，主动应对困难，为实体经济提供更有力支持，着力稳定就业和物价，稳定宏观经济市场。

张旭表示，当前宏观调控目标也很明确，就是保持经济运行在合理区间，努力取得最好的效果。因此，在当前的时间窗口内，宏观调控部门必然会继续发挥政策的组合效应，扩大有效需求，着力稳定就业、物价和预期，积极保障和改善民生。在下一阶段，仍然有许多政策工具可以使用，如引导LPR再次下调和降低存款准备金率。