社融存量增速有望触底反弹一季度会“降息”吗

在最新的信贷工作座谈会提出合理把握信贷投放节奏，适度发力的背景下，尽管居民信贷持续低迷，但市场对2023年信贷开门红仍有强烈预期，去年底降至9.6%的社会融资存量增速也有望触底反弹。

在2023年宽信贷的政策目标下，伴随着1月份发布的中期贷款便利和贷款市场报价利率连续第五个月保持不变，市场对下一次降息的预期有所不同。

社会融合增速有望触底反弹。

虽然2022年12月金融总量数据疲软，但企业信贷表现亮眼，市场预期2023年信贷融资有望继续发力。

瑞银证券预测，2023年信贷增速将小幅上升。

该机构指出，如果中央经济工作会议确定基调，预计政府可能继续推动信贷稳定增长，包括增加对基础设施项目，小微企业，创新和绿色经济的信贷支持就房地产而言，监管已出台各种政策措施，加大对房地产开发商和烂尾楼项目的融资和信贷支持，并可能进一步放松房地产信贷，以提振房地产需求展望未来，该机构认为，与房地产相关的信贷需求可能改善，与基建和制造业相关的信贷需求可能适度放缓伴随着中国经济的快速重启，今年消费有望反弹，带动相关信贷需求改善与此同时，瑞银预测，一般公共预算中赤字率和地方政府专项债务的新限额将略有扩大因此，2023年信贷平稳增长约9.8%—10%，略高于2022年9.5%的增速

国信证券认为，金融数据拐点临近该机构指出，伴随着经济从强预期向强现实转变，以及今年财政强化效率，信贷融资有望继续发力，直接融资和国债贡献将逐步转正此外，宽信贷政策持续加码在1月10日召开的信贷工作座谈会上，央行要求信贷投放适度超前发力，通过资产激活，债务延续，股权补充，预期提升等方式改善优质房企资产负债表

安信证券也认为，社会金融的底部可能已经出现。

该机构指出，基于1月7日郭树清的访谈记录和1月10日中国人民银行，银监会联合召开的主要银行信贷工作座谈会，预计2023年一季度信贷工作重点仍将是政策性金融工具，支持房企融资需求和扩大居民消费目前疫情高峰已过，房地产融资，基建政策加快，近期部分地方政府专项债券加快发行，额度较去年有所增加社会融资增速有望触底反弹

LPR下调空间几何

备受关注的中期借贷便利和贷款市场报价利率在1月份均按兵不动，引发了市场对降息空间的讨论。

招商证券认为，目前有必要进一步降准MLFMLF降准后，银行存款利率的下调空间将被打开，商业银行负债端的成本压力将得到实质性释放

机构判断，一季度MLF将下调或落地，LPR报价也将下调，引导实体经济融资成本进一步下降从央行降息的逻辑来看，降息的两个出发点没有变:一是在需求疲软的背景下，降息有助于扩大信贷需求央行2022年第四季度调查问卷显示，制造业，房地产等行业贷款需求指数仍低于去年同期，表明仍有进一步降息空间第二，在复苏前景不明朗的情况下，降息有利于凝聚共识，提振市场信心

东方金诚也认为，2023年1月MLF利率和LPR报价的稳定不会影响实体经济融资成本的下行趋势预计1月份新发放企业贷款加权平均利率将继续创出历史新低，新发放个人消费贷款和住宅抵押贷款利率也有望延续小幅下行趋势为支持楼市尽快企稳回升，短期内5年期LPR报价有下调空间该机构判断，在第一季度剩下的两个月里，五年期LPR价格仍可能下调0.1个百分点这将有助于促进年中前后楼市的回暖趋势

可是，市场也有不同的判断。

中信证券首席经济学家明明认为，首次建立住房贷款利率政策动态调整机制后，部分城市房贷利率下限已大幅取消，短期LPR下调的必要性降低考虑到房贷利率报价由LPR加分形成，伴随着部分城市房贷利率下限大幅取消，商业性个人住房贷款成本将得到有效降低在2022年的三轮LPR降价中，5月和8月，5年的调整幅度超过1年的非对称下调，这说明LPR下调的政策目标更多的是刺激居民买房买车长期贷款需求回升，伴随着房贷利率动态调整机制的建立，购房成本可能已经大幅降低，稳健政策基调下LPR下调的必要性降低

不过，姚明也指出，从全年宽信贷，降成本的目标来看，居民预期不稳定，融资需求结构偏弱的局面仍未扭转但在海外加息周期放缓后，中国宽货币的外部约束有所缓解，叠加央行在近期会议中对金融支持实体的表态较为积极不排除LPR在年内后期MLF降息等宽货币政策的推动下下调的可能性

中银证券认为，MLF全面降息未必能有效解决当前宽信贷的痛点对利率敏感的一般工商企业融资增速一直较快，继续降息的边际效应在递减，涉及房地产投融资的回暖主要取决于楼市销售端的改善伴随着央行和银保监会首次建立住房贷款利率政策动态调整机制，房贷利率弹性下行，具有加强楼市稳定的作用但平均房贷利率持续下降或进一步压缩商业银行的净息差房贷利率有下调空间，可以在一定程度上降低市场参与者的融资成本