浪潮信息000977：营收超预期现金流有望在二季度改善

22Q1收入超预期，费用率持续优化，资产减值增加影响净利润疫情阶段性影响公司现金流表现，预计二季度有所好转，维持强烈推荐—A评级收入超出预期公司22Q1实现营收172.77亿元，同比增长48.11%，归母净利润3.34亿元，同比增长38.33%，扣非后净利润2.61亿元，同比增长32.90%经营活动现金流量净额为—152.82亿元，同比下降1520.73%下游需求旺盛，收入保持快速增长报告期内，公司收入增长主要是由于通信和互联网行业对服务器的需求增加今年2月，国家发改委等部门正式启动东算西算工程服务器作为数据中心产业链的核心环节，有望充分受益公司在国内服务器市场排名第一，东算西算项目将为公司服务器业务带来新的市场报告期内，公司营业成本同比增长50.52%，与营收增速相匹配，毛利率11.18%，较上年同期下降1.42个百分点，与21年毛利率基本持平疫情分阶段影响经营现金流报告期内，公司经营性现金净额同比大幅下降，主要原因是公司业务规模扩大，采购付款增加，交货节奏变化，导致尚未到期的应收账款受疫情影响，公司报告期应收账款199.71亿元，较年初增长66.85%报告期内，公司存货223.54亿元，与年初余额基本持平我们判断疫情的不利影响将在5月份转向，公司经营性现金流有望在二季度有所改善费率优化逐步优化，减值损失增加影响净利润公司不断优化费用率，提高盈利能力报告期内，公司销售，管理，R&D费用分别为255，145，5.64亿元，销售，管理，R&D费用率分别为1.48%，0.84%，3.26%，较去年同期分别下降1.51，0.83，1.85个百分点，较21年全年下降0%报告期内，公司资产减值损失1.13亿元，较上年同期增加2182.18%，主要是原材料价格波动及计提存货跌价准备所致，信用减值损失4.58亿元，较上年同期增长157.99%，主要是本期收入科目余额增加，坏账准备相应增加维持强烈推荐—A投资评级预计公司22—24年净利润分别为24.94，30.45，37.72亿元，对应PE14.4，11.8，9.5倍，维持强烈推荐—A投资评级风险提示:应收账款坏账风险，存货减值风险