华峰化学0020642021年报暨2022年一季报点评：2021业绩高增

结论事件:2021年公司实现营业收入283.67亿元，同比增长+92.7%，实现净利润79.37亿元，同比增长+284.2%在Q1，2022年，公司实现营业收入72.93亿元，同比增长+25.87%，归母净利润13.62亿元，同比增长—16.93%产能稳步推进，规模优势得到加强公司化纤板块全年营收136.79亿元，同比增长+135.71%，毛利率47.23%，同比增长+21.74%截至21年底，公司氨纶产能22.5万吨，居全国第一，年产30万吨差别化氨纶项目已于2011年2月通过环评基础化工板块全年营收75.08亿元，同比增长+90.63%，毛利率33.99%，同比增长+13.67pct目前，公司己二酸产能为75.5万吨，115万吨/年己二酸扩建项目正在建设中预计两年内将建成投产20万吨/年的新产能，强化公司在全球的规模优势2021年氨纶和己二酸行业景气度高:氨纶40天均价和价差分别为66662元/吨和30322元/吨，比上年增长超过100%，己二酸全年均价和价差分别为10645元/吨和5473元/吨，比上年增长40%以上高景气主要受上游原材料涨价和下游需求旺盛的影响，支撑价差大幅上升2022年一季度，俄乌战争推动原油价格飙升，氨纶和己二酸价差下降，但国内疫情的加重也使得物流停滞，下游订单减弱，行业受到较大冲击未来伴随着俄乌冲突的缓解和疫情的控制，今年有望迎来行业景气的拐点PA66和PBAT创新了己二酸的传统应用，创造了一个可持续的增长点伴随着PA66关键技术己二腈国产化的突破，以及双碳政策下PBAT的产能规划，原料己二酸新应用场景的驱动潜力已经远远超过传统下游PU浆料200万吨的新增产能规划有望在未来3—5年内促进己二酸行业的繁荣，作为全球最大的己二酸生产商，公司坚持在行业内延伸产业链，有望充分受益于行业的高增长投资建议:考虑到公司产能逐步提升，氨纶和己二酸价格回归正常水平，我们预计2022—2024年公司营收为279.52/299.61/333.87亿元，归母净利润为7.18/75.16/82.37亿元，对应EPS分别为1.43/1.51/1.66元风险:产能建设进度低于预期，产品需求低于预期，行业扩张超预期