韩束母公司再递表港交所：毛利率65%上半年营收降逾三成

在HKEx首次提交失败后，化妆品品牌韩束的母公司尚美集团再次提交了招股说明书。

10月5日，HKEx披露了更新后的上海尚美化妆品股份有限公司IPO招股书，补充了2022年和2021年上半年的财务数据。

2019年至2021年，尚美收入增速逐步放缓，同期归属于母公司所有者的利润由0.62亿元增长至3.39亿元。2022年上半年，受疫情影响，尚美收入同比下降超过30%，归属于母公司所有者的利润也下降超过60%。尚美的毛利率逐年上升，2021年毛利率稳定在65%左右。

上半年营收12亿，老字号支撑了90%的业绩。

陆创始人，2002年10月创办上海化妆品有限公司，2003年创立化妆品品牌韩束，专注于抗衰老护肤。一年后，尚美的前身上海卡卡化妆品有限公司成立。

2014年，尚美推出了年轻女性护肤品牌叶仪，一年后又推出了婴儿护理品牌红象。美的指出，叶仪成为2016年中国市场份额第一的面膜品牌。在此期间，上海和美国成立了日本弘道株式会社，并在上海和日本神户部署了中日研究中心。

此外，尚美自2019年以来陆续推出了多个新品牌，包括高肌肉能量、阿米尔和极限广场。今年5月，美的推出婴儿护肤品牌page，6月与青蒿素研究团队合作推出护肤品牌安敏优，并准备与科学家山田耕合作推出同名高端抗衰老品牌。

然而，陆续推出的新品牌尚未支撑尚美的业绩。2019年至2021年，尚美营收分别为28.74亿元、33.82亿元和36.19亿元。韩束、叶仪、红象三个品牌贡献了超过90%的营收，其他品牌营收甚至有所下滑，同期营收分别为3.87亿元、2.76亿元、2.86亿元。

2022年上半年，尚美整体收入同比下降31%至12.62亿元，其中一叶收入同比下降43%至2.65亿元；汉书和红象营收同比下降24%，其他品牌同比下降45%。

对此，尚美在招股书中指出，2022年上半年，由于厂房有限，其生产和销售业务受到疫情的干扰。美国预测，2022年，营收将“略有减少”，净利润将“大幅减少”。

在品牌方面，推出近20年的品牌韩束仍然是尚美的顶级产品。从2019年到2021年，韩束的收入从9.2亿元增加到16.31亿元，占尚美收入的近一半。同期，红象发展迅速，收入从2019年的5.17亿元增长到2021年的8.71亿元。但是一片叶子显示出疲劳的迹象。2019年，叶仪的收入仍超过韩束品牌，但此后收入逐年下滑。2021年收入8.31亿元，几乎是同期Kans收入的一半。

从渠道的角度来看，尚美更多地押注在线零售，而线下渠道正在萎缩。线上渠道收入从2019年的15.05亿元增长至26.98亿元，同期线下渠道收入从13.14亿元下降至8.29亿元。2022年上半年，线上渠道收入占比73.8%，线下渠道收入占比24.6%。

上美分渠道的收入

销售和分销费用占40%以上

在收入增长的同时，尚美的毛利率也逐年上升，从2019年的60.9%上升到2021年的65.2%。今年上半年，为了加强与一些网络零售商的合作，尚美推广了一叶和红象产品，而尚美自营渠道收入减少，拉低了今年上半年的整体毛利率，较2021年上半年下降1.7个百分点至64.9%。

2019年至2021年，尚美的年利润分别为0.59亿元、2.03亿元和3.39亿元。在招股书中，美的表示，年内利润随营收增长而增长，并将业绩增长归因于营销活动的增加，提升了品牌知名度，线上渠道销售额增加，毛利率提高。2022年上半年，由于营收减少，期内利润也有所下降。

随着营销活动的增加，销售费用也在上升。在过去三年中，尚美的销售和分销费用占其收入的40%以上。2019年至2021年，尚美的销售和分销费用分别为13.25亿元、15.36亿元和15.72亿元。2022年上半年，销售及分销费用下降22%至6.08亿元，分别占营收的46.1%、45.4%、43.4%和48.2%。

在销售和分销费用中，营销和推广费用占了大部分，尚美表示，这随着公司进行广告或线上线下营销活动的渠道和平台而波动。2019年至2021年，这些支出分别为8.03亿元、10.7亿元和10.34亿元。今年上半年，尚美在营销和推广上花费了4.09亿元。

尚美销售及分销费用构成

值得一提的是，雇佣KOL为尚美带来了直观的收入增长。2019年至2021年和2022年上半年，美国前五大kol产生的收入分别占当前总收入的1.8%、6.4%、10.3%和5.9%。

2019年至2021年，尚美的RD成本分别为0.83亿元、0.77亿元和1.04亿元。2022年上半年，RD费用增长4%至人民币5，200万元，分别占收入的2.9%、2.3%、2.9%和4.1%。根据招股书，RD成本主要与RD员工的员工福利开支及相关的RD活动成本有关。

尚美综合收益表

美的上一次IPO也是为了筹集资金，进一步投入线上线下的品牌建设活动，“不断提升品牌形象，提升现有品牌的品牌知名度，为新品牌打造品牌形象。”此外，尚美还计划使用筹集的资金来提高RD的能力，改造奉贤工厂的生产设施，并加强与在线渠道，线下零售商和分销商的合作。

IPO前，44岁的创始人、董事长兼首席执行官陆直接持股40.96%，通过投资、上海韩束、南音投资、上海间接持股50.31%。他是尚美的控股股东。