泰坦科技688133：仓储布局优势显现一站式科学服务龙头业绩高增

事项:2022年4月27日，泰坦科技发布2021年年报和2022年季报2021年，公司实现营业收入约21.64亿元，同比增长56.32%，归母净利润约1.44亿元，同比增长40.09%，基本每股收益1.89元2022年一季度，公司实现营业收入约5.82亿元，同比增长41.87%，归母净利润1943.15万元，同比增长25.55%点评:业绩亮眼，仓库布局基本完成2021年，围绕双核驱动战略，公司在产品，销售，运营等多个维度发力，加强一站式服务能力，营业收入和净利润大幅增长从区域来看，公司业务主要集中在华东地区，全年销售收入16.1亿，同比增长51.24%，是业务发展的重要基石华北和华中增长较快，同比增长122.10%和158.40%依托仓储配送体系的建设和完善，客户对一站式采购模式的认可度逐渐提高，粘性不断增强目前公司仓储物流体系主体已基本完成，全国23个城市可实现自提特别是在疫情影响下，公司完善的仓储布局有利于保证高效的服务能力R&D投资大幅增加，产品矩阵逐步完善以自主产品R&D为核心，公司2021年在R&D投资8701.85万，同比增长77.40%R&D投资占销售收入的4.02%，高于去年伴随着R&D投资的增加，公司产品SKU在2021年突破350万，并在各产品线持续开发自有品牌产品目前，公司拥有4万多种独立试剂的稳定货源，总规格超过15万种去年新规格超过5万，独立耗材和前处理仪器业务也有所提升，已超过7000个规格我们预计，伴随着R&D投资的不断增加，公司未来的产品种类和数量将会有很大的提高内生增长和对外投资双核驱动，领先优势加强2021年，该公司在国外投资了6个项目，并收购了一家美资国内控股公司公司积极投资具有细分领域优势的创新项目，发挥平台优势，提升产业链协同价值，增加公司产品矩阵和品牌影响力，致力于为客户提供更全面的服务，强化一站式服务的领先优势投资建议:在中国科研创新大潮的推动下，泰坦科技全面的产品和服务能力以及日益完善的渠道布局有望带动公司体量快速增长同时，未来伴随着自主品牌占比的提升和规模优势的显现，毛利率有望保持上行通道但公司业务主要集中在华东地区受上海疫情影响，我们将公司2022—2024年净利润预测调整为2.21，3.13，4.24亿元，同比增长52.9%，37.2%，30.2%，对应PE为45，32，24倍，对比相同抗风险能力更强，科技服务业发展尚处于早期，未来路径清晰因此给予公司2022年60倍PE估值，目标价173.4元，维持强推评级风险提示:区域扩张风险，物流风险，行业竞争加剧，流行病风险