邮储银行601658：中收增长强劲零售大行特征鲜明

业绩高增长，高盈利的22Q1公司收入和净利润同比增长10.14%和17.81%，主要是生息资产规模扩大和拨备反哺所致长期以来，归母净利润近两年和三年的复合同比增长率分别为11.49%和10.48%，均居上市国有银行之首，表现出较高的业绩释放能力此外，公司22Q1加权平均净资产收益率达到14.82%，同比上升0.02个百分点，继续保持上市国有银行的领先地位财富管理系统升级，收入增长强劲收入明细中手续费及佣金净收入同比增长39.59%，仍较21Q1的高基数实现良好增长，占收入的10.67%各大公司坚持中间业务发展战略，重点推进财富管理系统升级，保险，理财，信用卡，投行，交易银行，托管等业务收入实现快速增长与此同时，该公司的零售AUM已超过13万亿元，服务超过6.4亿个人客户其中，VIP客户较去年末增加235.68万，规模近4500万，财富客户较去年末增加32.16万，规模388万贷款繁荣，信贷繁荣，企业贷款继续繁荣22Q1年末贷款总额同比13.69%，同比增速较21Q4年末提高0.78个百分点22Q1新增贷款3547亿元，同比多增822亿元，其中实体企业新增贷款占比98.56%从结构上看，22Q1信贷向对公倾斜，新增对公贷款2101亿元，占新增贷款总额的59%，同比多增904亿元公共信贷的高增长表明需求强劲，主要集中在交通基础设施，清洁能源，生态保护等关键领域贷款结构向实体和大众倾斜，也使得22Q1的净息差略有压力22Q1公司净息差达到2.32%，较2021年全年下降4bp22Q1存款总额同比增长10.17%，同比增速比21Q4末高0.55个百分点22Q1新增存款5653亿元，其中零售额增加5179亿元，主要是一年期及以下有价存款增长债务结构的不断优化有利于降低成本，支撑利差资产质量持续优良，核心指标稳定公司严控资产质量，加强不良贷款处置单季度不良贷款生成率仅为0.15%22季度末，公司不良率为0.82%，与21季度末持平22Q1末关注率和逾期率分别为0.48%和0.93%，较21Q4末小幅上升1bp和4bp公司资产质量优良，核心指标低位运行此外，22季度末，公司拨备覆盖率达到413.58%，较21季度末下降5.03个百分点，在上市国有银行中保持领先地位，保持较高水平投资建议:坚持大型零售银行定位，高增长凸显公司坚持大型零售银行战略定位，在广大县乡地区优势显著在把握居民理财增长的同时，尤其受益于共同富裕政策红利，高增长凸显我们看好公司未来业绩的增长预计公司2022年至2024年净利润同比增长13.28%，14.84%，15.18%目前公司PB为0.79倍，维持2022年0.9倍PB的目标，对应目标价6.79元/股，维持买入评级风险:零售信贷需求不足，财富管理不及预期，信用风险波动