苏博特6039162022年一季报点评：Q1利润逆势增长有望受益全面基建

公司发布2022年一季报:2022Q1实现营收7.16亿元，同比增长—7.28%，净利润0.80亿元，同比增长+2.79%，扣非净利润0.75亿元，同比增长—0.89%销售毛利率和净利润率分别为39.23%和13.49%，同比—0.8%和+1.25%收入方面，高性能减水剂占比60.1%，同比—1.2pct，功能材料占比13.3%，同比+4.4pct，高效减水剂占比3.3%，同比—2.5pct3月出货受疫情干扰，高性能减水剂单价同比增长:22Q1高性能减水剂收入4.3亿，同比增长—9.05%产销方面，22Q1高性能销量19.8万吨，同比—2.69万吨，产量20.5万吨，同比—2.89万吨预计主要受疫情和物流管控影响2021年，华东和华南的区域收入占比将分别达到43.23%和7.41%单价方面，22Q1高性能吨均价2173元，同比上涨+70元，环比下跌—9元，主要受益于21Q4价格上涨22Q1高效减水剂收入同比—47.46%，销量同比—1.23万吨—1.56万吨成本方面，22Q1环氧乙烷采购均价同比—0.12%公司有能力制备聚醚储存，有效对冲材料价格波动功能材料持续高速增长:功能材料收入0.95亿元，同比增长+39.56%，收入占比大幅提升产销方面，22Q1功能材料销量4.58万吨，同比+1.33万吨，产量5.15万吨，同比+1.46万吨单价方面，每吨均价2073元，同比—20元，环比+339元其他关注:①公司本期总费用率为28.66%，较上年同期+1.83个百分点销售，管理，R&D和财务的费用率分别为11.85%，9.07%，5.93%和1.8%，与去年相比分别增长+0.73%，0.34%，0.2%和+0.96%②经营活动产生的现金流量净额为—4066万元，预计与原材料存货增加有关报告期末存货6.14亿元，预收账款较报告期初增长13.82%③③22 Q1的信用减值为+2873万元，主要是计提转回，21Q1同期为+1333万元④④22 Q1所得税税率为10.7%，21Q1—21Q4所得税税率分别为16.77%，13.5%，11.98%，10.06%税率同比下降预计与适用20%所得税税率的子公司增加有关投资建议:继续关注①疫情后高性能减水剂的放量，②功能材料开启第二曲线，③稳定增长从预期到验证，有望受益于综合基建我们预计2022—2024年归母净利润分别为7.11亿，9.07亿，11.19亿日前，股价对应的动态PE分别为13X，11X，9X，维持推荐评级