老百姓603883：业绩复苏趋势明显持续深耕下沉市场

投资亮点:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入157亿元，归母净利润6.7亿元，扣非后归母净利润5.7亿元2022年一季度实现营业收入41.4亿元，归母净利润2.4亿元，扣非后归母净利润2.2亿元复苏趋势明显2021年受疫情影响，业绩增速放缓，营收同比增长12.4%2022年，Q1的业绩增速逐渐回升2022年，Q1收入同比增长13.8%，其中1—3月同比增长8.2%，13.1%和20.6%增长主要得益于特许经营业务增长，老零售店同比增长以及新开，收购等新店的贡献2022年，业绩趋势向好后疫情时代，全年业绩增速可期内生发展+外延扩张双轮驱动门店加速扩张，率先抢占下沉市场公司长期以来积极培育下沉市场，在二三线及以下城市周边拓展新店2021年新增门店2163家，其中地级及以下城市门店数量占比67%截至2022年一季度末，公司拥有门店8612家，其中加盟店2370家，一季度新增加盟店203家，部分门店因疫情关闭56家，直营店6242家，一季度新增直营店156家，因公司发展规划和经营战略调整关闭43家第一季度，公司完成了三个收购项目，收购了758家药店抓住处方外流的机遇，加强医院周边布局，发挥医院资源优势截至2021年底，医保门店占公司直营店的92.17%，医院端门店占10%，特色门诊452家，百白破药店145家拥有双渠道资质的门店有149家2021年，百白破销售额约占10%，处方药销售额约占36%药学专业属性高，承接处方外流能力强2022年，公司将依托医院端的优势资源和处方药早期布局的优势，积极对接各地已上线的处方流通平台，争取双渠道门店资质，抢占处方药蓝海市场预测和投资建议预计2022—2024年归母净利润分别为8亿元，9.6亿元，11.6亿元，EPS分别为1.78元，2.15元，2.58元，分别为PE的18倍，15倍，13倍，维持买入评级风险:门店扩张不及预期，M&A扩张不及预期，药品降价风险，流行病风险