承德露露000848：收入继续稳健成长将深耕现有市场丰富产品品类

事件公司披露2022年一季报，其中营收11.18亿元，归母净利润2.35亿元，扣非归母净利润2.35亿元收入持续稳定增长，成本上升22Q1营收毛利端，营收同比增长14.95%，毛利率同比下降4.05pct，因此毛利同比增长5.79%费用，期间费用率下降3.24pct，故最终归母净利润同比增长11.19%，对应归母净利润率同比下降0.71pct我们认为公司毛利率下降主要是由于原材料成本上升，但整体归母净利润率仍保持相对稳定的水平，体现了公司良好的利润控制能力此外，单季度来看，22Q1的营收达到了近四年来的单季度最高水平同时，21Q4和22Q1总营收同比增长23.06%，归母净利润同比增长17.71%整个公司继续稳步增长深化现有市场，开拓新领域根据公司2021年年报，2022年公司将继续深耕现有市场:加强空白点开发，包括空白地市级市场，空白县级市场，空白乡镇市场，加强县级乡镇市场下沉，加强空白渠道开发，重点发展校园，车站，宴会，餐饮，团购渠道此外，公司将开拓华东和西南市场，加强电子商务运营，实现新的市场开发我们认为，一方面，伴随着渠道的深入，公司将进一步挖掘现有市场的潜力，新市场的拓展也将为公司业绩带来新的体量丰富产品品类，拓展新的消费场景/人群2021年，公司作为第二参与单位参与制定植物乳团体标准，2021年底发布未来，公司将以植物饮料为核心，大力进行品类升级和创新，丰富产品品类，提供绿色，健康，可靠的植物饮料，同时拓展新的消费场景和消费群体，满足新生代消费者多样化的消费需求我们认为，伴随着公司产品品类的丰富和新消费群体的扩大，公司的品牌资产将持续年轻化，从而带动公司未来的持续良性发展预测和投资建议预计公司2022—2024年营业收入分别为31.91/38.58/44.59亿元，归母净利润分别为6.79/8.37/10.05亿元，对应的每股收益分别为0.63/0.78/0.93元/股结合可比公司估值，给予公司2022年18—22倍PE估值，对应11.34—13.86元/股合理价值区间，评级为优于市场风险提示食品安全风险，市场竞争加剧，新产品，新渠道，新市场拓展未达到预期